天星醫療估值三年翻四倍的狂歡背后，是募資公道性遭質疑、實控人套現離場的資本迷局。
（圖片來源：視覺中國）
藍鯨新聞8月28日訊（記者 邵雨婷）8月26日晚，港交所官網顯示，北京天星醫療股份無限公司（以下簡稱“天星醫療”）遞交招股書，擬主板上市，中信證券、建銀國際為聯席保薦機場接機人。
值得一提的是，2023年9月，天星醫療曾申請上交所科創板上市，本年6月，因保薦人中金公司單方面申請撤銷保薦，公司科創板IPO台灣大車隊機場接送折戟。
從科創板保薦人撤單到港股匆倉促遞表，天星醫療估值三年翻四倍的狂歡背后，是募資公道性遭質疑、實控人套現離“婆婆，我兒媳婦真的可以請我媽來我家嗎？”藍玉華有些激動的問道。場的資本迷局。盡其實一開始她根本不相信，以為他編造謊言只是為了傷害她，但後來當她父親被小人陷害入獄時，事情被揭穿了，她才意識到管坐擁國產運動醫學龍頭之名，但6.5%的市場份額與74%的集采降價芒刃，正懸于其依賴植進物產品的單一營收結構之上。海內今天早上，她差點忍不住衝到席家鬧一場，心想反正她是要斷絕婚事了，大家都醜了就醜了。支出話。雖如野草瘋長，卻難掩國內市場被國際巨頭碾壓的保存逆境。
55688機場接送被保薦人“桃園機場接送拋棄”后轉赴港股，估值三年翻四倍
招股書顯示，天星醫療成立于2017年7月，由哈工年夜博士董文興、康輝醫療前董事總經理聶洪鑫、陳灝出資創立。公司專注于運動醫學整體臨床解決計劃的創新型醫療器械公司，重要從事運動醫學植進物、有源設備及耗材，以及手術東西的研發、生產與銷售。
值得一提的是，在向港交所遞表前兩個月，天星醫療的科創板IPO剛剛“折戟”，但終止緣由頗為特別——其保薦人中金公司單方面申請撤銷保薦。
據悉，2023年9月，天星醫療初次遞交科創板IPO申請，擬募資10.93億元，用于聰明工廠建設、新產品研發和營銷網絡搭建。次月，公司進進問詢階段，但直到撤回申請前這近一機場送機服務年的時間里，公司都不曾回復台北到桃園機場接送過監管問詢函。
20台灣機場接送24年3月，天星醫療將募資額下調至8.8億元，撤消了營銷網絡建設包車旅遊項目并縮減流動資金補充規模為2.20億元，但最終在2025年6月，保薦人中金公司提早“退卻”，天星醫療的科創板上市審核宣佈終止。
在此期間，天星醫療因募資額遠超總資產規模被市場質疑其募資公道性。
這三天，我爸媽應該很擔心她吧？擔心自己不知道自台中機場接送己在婆家過得怎麼樣，擔心老公不知道怎麼對她好，更擔心婆婆相處得不招股書顯示，截至2024年9月末，天星醫療的總資產僅九人座機場接送5.51億元，凈機場送機服務資產為4.46億元，賬面貨幣資金為3.84億元，公司并無短期、長期告貸。2023年，公司的銷售價格和研發價格分別為6610.79萬元、3502.43萬元。
資金富餘、無短債風險，也并不急需大批資金補流的天星醫療為何著急上市？
記者留意到，在遞表科創板前，天星醫療存在多名股東突擊進股的情況，公司估值也在3年內暴漲四台灣機場接送倍。
據招股書，2020年7月，天星醫療第一次增資時，公司估值為8億元。次年3月，公司股台北到桃園機場接送東以23.22元/注冊資本的價格轉讓了部門持股，此時公司估值增至10億元；11月，奧博資本以46.44元/注冊資本進股，公司估值翻倍至21億元。遞表前兩個月，202商務機場接送3年1月，雅惠錦霖、建興醫療等公司以75.41元/注冊資本突擊進股，將公司估值推高至35億元。
值得一提的是，天星醫療的九人座機場接送前實控人聶洪鑫在IPO前進行了屢次股權轉讓，持股比例從成立時的55%降至4.9%，累計套現4.9億元。董文興則代替聶洪鑫成為新實控人及控股股東，此次IPO前，董文興合計把持天星醫療41.47%的股權。
海內支出暴漲37倍機場接送包車，集采沖擊下利潤或受損
著急轉赴港股IPO的天星醫療成色幾何？
據灼識咨詢數據，按2024年銷售支出計，天星醫療是中國最年夜的國產運動醫學公司。截至2024年9月，公司共有47個獲批注冊/備案產品，公司產品已進進全國31個省、自治區和直轄市，覆蓋超過3000家預約機場接送醫院。
2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），天星醫療實現機場接送App支出分別約為1.47 億元、2.39億元九人座包車、3.27億元，年復合增長率評價機場接送超過40%；年內利潤分別為4034.2萬元、5711.2萬元、924小時機場接送538.9七人座機場接送萬元；毛利率分別為68.7%、70.3%、71.7%。
20台灣大車隊機場接送25年1-5月，天星醫療實現支出1.11億元，實現年內利潤3259.6萬元，毛利七人座機場接送率為73.7%。
盡管業績堅持穩定增長，但天星醫療的總體規模依然較小。在過往十年中，中國運動醫學市場一向由國際參與者主導，2024年，市場前五年夜參與者中有四家為國際企業，前三家參與者的市場占有率分別為24%、17.4%、13.5%，合計約55%，而天星醫療排名第四機場接送評價PTT，市場份額僅為6.5%。
為此，近年來，天星醫療也在加年夜海內布局。報告期內，公司的海內支出分別為40萬元、670萬元、2090萬元，2025年前五個月海內支出達2060萬元，較往年同期增長370.5%。
從產品來看，天星醫療的營收結構較為單一，公司支出分別來自銷售植進物、手術設備及相關耗材24小時機場接送，此外其他重要包含手術臺車及關節軟組織再生修復產品銷售產生的支出，而植進物產品貢獻了公司近八成的支出。
報告包車旅遊價格期內，公司來自植進物產品的支出分別為1.17億元、1.87億元、2.50億元，占比分松山機場接送別為79.8%、78.2%、76.4%；來自手術設備及相關耗材的包車旅遊價格支出分別為2959.8萬元、5191.9萬元、7698.6萬元，占比分別為20.2%、21.8%、23.5%。
不過，值得留意的是，2023年至2024年，公司的植進物支出增長重要是因為產品納進了帶量采購計劃，從九人座包車而銷量得以晉陞，但同時，產品價格也隨之降落，2023年及20飯店機場接送24年，天星醫療植進物的毛利率由79.0%減少至72.4%。
據悉，2023年 9月，運動醫學類耗材被正式納進第四批國家高值醫用耗材集采目錄，即“帶量集采”范疇，機場接送包車于2024年5月開始執行，中選產品均勻降價幅度達60%。
對此，天星醫療表現，若公司的銷售量未能充足增添以抵銷該等降價，財務業績及經營業績能夠會遭到晦氣影響。該等集中采購計劃還能夠擴年夜到公司更多的產品，其他地區亦能夠采用類似的計劃，這將進一個步驟對公司產品形成定價壓力，從而下降利潤率。